茅台再度提价 化债去通缩？

时隔近6年，茅台再次提价，引起市场哗然。作为稳坐白酒业头把交椅的巨头，茅台此时提价，实为化债去通缩？

“沉寂”许久的贵州茅台，突然提价。

10月31日晚间，贵州茅台发布公告，自2023年11月1日起上调本公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20%。

受此利好影响，11月1日，贵州茅台竞价高开9.82%，股价一度达到1850元，随后回落，终收涨5.72%。不少白酒股跟涨，其中，五粮液、泸州老窖涨超2%、泸州老窖涨超3%。

由于供不应求，飞天茅台的价格长期“双轨”，产品市场价远高于建议零售价。此次茅台的出厂价虽有提升，公司特地指出，此次调整不涉及产品的市场指导价格。

此前，贵州茅台已在二级市场上低迷许久——20*春节后，贵州茅台的股价一路走低，每股股价较高点已跌去近千元。业绩增速放缓侧面反映经营压力，在物价上涨的大背景下，若不能及时做出价格调整，公司利润将被不断摊薄。

如今涨价预期终于落地，A股“股王”能否成功抵抗通胀，带领消费板块的业绩与股价再开启想象空间？

时隔六年的提价

2023年10月后一夜，贵州茅台抛出重磅“*”，表示产品将提价20%。

具体来看，此次调价涉及产品主要包括五星53%vol 500mL贵州茅台酒、飞天53%vol 500mL贵州茅台酒，以及飞天同系列的其他毫升规格产品。以飞天茅台969元/瓶的出厂价为基准推算，此次调整后出厂价格约1169元/瓶。

事实上，贵州茅台二十余年发展中，经历过多轮提价。

早在2001年1月，茅台酒经过18%的上调后，出厂价升至218元，此后6年没有变化。

2007年3月1日，茅台适当上调除陈年茅台酒外的普通茅台酒出厂价，平均上调幅度约为12%，终出厂价格为358元；2008年1月11日，茅台酒出厂价上调20%至438元。短短两年后，贵州茅台再上调出厂价13%至499元；2012年9月1日，茅台继续调价20%-30%，其中53度飞天茅台出厂价达到819元。经历上述“密集调价”后，茅台的价格已较初翻了四倍，高端定位愈加稳固。

2018年1月1日，茅台“后一次”提价，平均上调幅度约18%，其中53°飞天茅台出厂价提到了969元，这一价格一直保持到了今天，已长达六年未变。

此次涨价也是早有“预谋”。早在20*，贵州茅台董事长丁雄军就曾公开表示，飞天53% vol 100ml一瓶卖399元（相当于500ml，1995元）都很多人定时去抢。

今年6月，丁雄军更是明确指出，“若飞天茅台能够提价，会有更多利润，管理层也是这样想的”，但何时提价、怎样提价？需要更谨慎的考量，如今，茅台终于开启了提价的这一枪。

丁雄军在股东大会上表示，茅台今年的经营目标是营收增长15%。在2023年剩下两个月，此次提价无疑也将成为实现年度目标的强心剂。

“茅王”的焦虑

整体来看，近两年，贵州茅台的经营业绩依旧保持增长，但增速在放缓。

据新财报，前三季度贵州茅台营收首次突破1000亿元，达到了1032.68亿元，同比增长18.48%；前三季净利润达到528.76亿元，同比增长19.09%。上述成绩已相当于前年全年业绩——20*贵州茅台营收1061.9亿元，净利524.6亿元。

亮眼业绩的背后，公司三季度营收增速为13.14%，远低于第一季度和第二季度20.38%、18.66%的增速，同时也低于公司15%的增速目标。

渠道拓展上，茅台也面临挑战。

2017年开始，贵州茅台经销商的总数便开始下滑，从3083家减少到2023年三季度末的2082家，减少数量破千，导致近些年贵州茅台直销收入和批发收入的差距不断缩小。三季报显示，今年前三季度，贵州茅台的直销收入同比增长44.93%至462.07亿元，占总营收的比重约为44.92%。

故此次提价中，茅台特地说明只是针对经销商的出厂价，i茅台、直营店和正规专卖店中飞天茅台1499元/瓶的指导价格不变——比起直接对消费者提价，将目光对准经销商的钱包，或是一个缓冲之选，有利贵州茅台进一步“回收利润”，推进渠道改革。

由于茅台供不应求，飞天茅台的一直存在着“双轨制”——市场上能买到的茅台，远比厂家建议零售价溢价许多。2023年出厂53度500ml的原箱飞天茅台市场价约为2900元/瓶，散瓶茅台则为2600元左右，这与1499元/瓶的指导价无疑有着巨大的差额。

为更好实现营收、利润的双增，提高出厂价似乎也成为唯一选择。出厂价和市场价间巨额的利润与其便宜经销商，不如化为公司业绩。

化债去通缩？

供需关系的长期失调，给茅台时隔6年的提价提供了一定的基础，于是市场普遍对这一次调价反应正面，认为可以被消化与接受，帮助其更好实现15%的业绩增长目标。

从股价来看，市场认为茅台的想象空间已经“见顶”，曾作为A股绝对顶流的“机构报团股”，如今地位已不再稳固。

自20*2月股价登顶2627.88元/股之后，贵州茅台便一路走低，截至2023年11月1日收盘，报收于1780.99元/股，跌去近900元。今年10月19日，贵州茅台更是单日大跌近6%。

今年二季度末，宁德时代超越长期霸榜的贵州茅台，成为公募基金抱团多的重仓票。而到了第三季度末，重仓持有贵州茅台的公募基金则从二季度末的1583只升至1734只，持有宁德时代的则从1588只降至1451只，“股王”再度交接棒。

如今，在业绩增量空间的*下，二级市场投资者对行业对公司的发展信心将大幅提升。曾被林园、但斌，张坤等一众公私募大佬追捧的茅台，有望再度回到市场关注中心，大象起舞。

方正证券研报表示，预计2023年提价前茅台酒收入约1252亿，假设普通飞天茅台销量占比约70%，传统经销渠道占比约56%，此次贵州茅台出厂价由969元提升20%后，将增厚今年收入约62亿元，增厚幅度约4.2%，约增厚净利润41亿元，增厚幅度约5.6%。

从另一种角度，作为消费龙头的茅台决定提价，也是一个重要信号——不仅将为白酒行业调价去库存起到引导作用，也释放了整个大消费的涨价预期，给了市场物价有序上行的明确信号。

事实上，此次茅台涨价与上一轮2018年提价的背景也有着异曲同工。

在2017年，经济大环境并不景气，消费增速放缓，而茅台酒销量却逆势冲高，达3.1万吨，即便这样依旧供不应求。公司顺势在次年提价，开启了新一轮业绩上涨，与周期股大行情。

从大环境来看，近两年通胀持续，随着大宗商品、粮食价格不断上涨，若茅台无法及时做出价格上的应对调整，公司利润也将会不断摊薄。

时隔6年，上调20%出厂价，对应的年化增速为3.1%。意味着如果持有茅台，在近几年经济承压的阶段能够轻松跑赢通胀。

或许正如宏观分析人士所说，“茅台涨价是央地矛盾化解的开始，是茅台省化债的筹玛，是涨价去通缩的发令枪。”