博雅生物被*两年后 又站在血液细分赛道新路口

*两年“考”。

博雅生物（300294.SZ，下称“公司”）刚拟剥离资产，如今又开启管理层更换。

今年10月，博雅生物公告收到董事长陶然和非独立董事李兴发的辞呈，两人均因工作调动申请辞任。经控股方华润医药推荐并经公司董事会提名，拟补选邱凯、申劲锋为非独立董事候选人，两人均来自华润医药。

作为国内聚焦血液制品细分赛道的上市企业，今年上半年，博雅生物营业收入、公司股东的净利润分别为15.41亿元、3.26亿元，各自同比上涨10.16%、16.88%。

20*，华润医药*原控股方高特佳集团的所持股权，正式入主公司。由此，博雅生物翻开了新一页。但同时，其内部有诸多问题需要理顺，如对内剥离非血液制品业务，对外拓展浆站等。

这场*后的“考试”，才行至半场。

剥离逐渐落地

开启新管理层换届，博雅生物内部剥离非血液制品业务也逐渐清晰。

这些业务，包括糖尿病领域的*药业、生化类的新百药业，以及与控股方同业竞争的广东复大等子公司。其中，前两家受集采和部分产品退出医保等影响，收入和利润均出现下滑。

值得一提的是，今年上半年，*药业的营业收入、净利润分别为0.6亿元、738万元，各自同比下滑40.81%、60.11%；同期，新百药业的营业收入、净利润分别为1.85亿元、0.15亿元，各自同比下滑11.43%、23.25%。

实际上，三家剥离中的子公司为博雅生物*而来，由此产生商誉，合计约6.6亿元。今年接受机构调研时，公司表示将在今年底前解决*药业和广东复大的问题，牵头方为华润医药。

今年三季度，华润双鹤公告称，拟以自有资金2.6亿元**药业的89.68%股权，增值率为64.24%。该企业表示，**药业能丰富糖尿病药物产品管线，增强该领域的市场地位。而广东复大方面，早前公司与华润医商签订相关协议，其持有的75%股权转让给后者。

终究，博雅生物的“结”还得交给华润系解决。还在表内的新百药业，由公司在2015年*而来，业务以注射剂为主，覆盖骨科、肝炎、妇科及免疫调节等领域。

伴随两大子公司的剥离，博雅生物的商誉风险大幅降低，但反过来讲，其血液制品业务将扛起更大的责任。

今年上半年，*药业和广东复大的合计收入为5.96亿元，占营业收入的38.68%。其中，广东复大的营业收入、净利润分别为5.36亿元、0.25亿元，各自同比上涨33.98%、7.4%，其经销的白蛋白、静丙、重组人凝血因子VIII等产品需求*带来销量增长。

得浆站者得天下

今年上半年，博雅生物的血液制品业务收入、净利润分别为7.62亿元、5.52亿元，各自同比上涨10.03%、124.5%。公司表示，业绩上涨受益于产品销量增长、PCC*上量、理财收益增加，以及收到控股子公司分红等。

同期，公司投资收益695.4万元，收到控股子公司分红2.52亿元。扣除该两项，血液制品的净利润2.3亿元，该业务净利率30.2%。

血液制品由血浆提纯制成，国内对浆站的开设有严格审批。所以，得浆站者得天下。

截至今年上半年，公司单采血浆站有14家。其中，在采的13家浆站共采集原料血浆215吨，略低于去年同期水平。

而行业新周期的比拼，已经开始。

从行业来看，20*天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林生物的在营浆站分别为58家、41家、25家、27家。同年浆站审批有所松动，天坛生物和华兰生物相继新增8家和7家获批许可证。与之相比，博雅生物还没明显动静。

同行在拓展，博雅生物的投资者也急切关心。对此，公司在接受调研时表示，已在华东、华中及华南推进了实质性的设置调研与申报工作，完成了数个区域材料的报送工作，也陆续取得了部分县级、市级批文，并“力争十四五期间，实现浆站总数量翻番的目标”。

同时，博雅生物披露，据查询江西省卫生健康委员会网站的信息，获悉“关于同意公司在乐平市、泰和县设置单采血浆站的公示”，但尚未获得正式批文。

人免疫球蛋白崛起

血浆开采后，通过加工做成血液制品，分成血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等。

这里面，人血白蛋白的市场规模远超另外两种。各家企业垂涎血液制品的高毛利，但前提是得拿到批签发。据中邮证券统计，20*国内人血白蛋白批签发的进口占比63%，国产企业中天坛生物以12%的市占率位居首位，华兰生物紧随其后。

今年上半年，博雅生物的人血白蛋白收入2.25亿元，同比上涨7.83%，毛利率达64.75%。广东复大通过经销该类产品，实现*额2.79亿元，同比上涨33.82%。若两者合计，公司人血白蛋白收入5.04亿元。

同期，天坛生物、华兰生物的人血白蛋白收入分别为11.96亿元、5.15亿元。落实到具体规格，博雅生物12.5g/瓶批签发7.45万瓶，同比上涨201.62%，其余规格均同比出现下降。

实际上，国内血液制品的批签发管理，已逐渐倾向人免疫球蛋白。

20*，人血白蛋白的批签发总数同比下滑7%。新冠疫情高峰阶段，人免疫球蛋白告急的新闻一度被关注，部分地区将相关产品列入指导性目录建议清单，推动了院内外需求上涨。派林生物被调研时表示，国内相关产品供不应求。

需要指出，国内暂时不允许进口人免疫球蛋白。从技术差异看，国内水平仍与国外有所差距，主要在于提纯和制备工艺。不过，该类产品无论是吨浆利润贡献，还是毛利率，均高于人血白蛋白。

今年上半年，博雅生物的静注人免疫球蛋白收入2.57亿元，同比上涨20.36%，毛利率66.83%。对应到具体规格，5g/瓶的批签发10万瓶，同比上涨22.49%。

同期，天坛生物、华兰生物的静注人免疫球蛋白收入分别为10.98亿元、4.7亿元，各自同比上涨31.69%、38.84%。