兴业证券宏观&交运大数据：生产偏缓，化债推进

投资要点

资产表现：节后首周，商品价格明显下跌；权益市场分化；债市涨跌分化，长端收益率小幅下行。

工业生产：节后恢复相对偏缓

节后首周上游生产恢复进度偏缓，动力煤日耗季节性回升但幅度偏缓，高炉开工率继续回落，主要钢材社会库存小幅回落，钢材价格下跌。

节后首周中游化工生产也有待进一步恢复，甲醇、PTA开工率走低，甲醇、塑料、橡胶价格也走低；涤纶长丝开工率虽然边际回升但尚未回到假期前水平。

有色方面，铜铝价格边际回落，同比增速延续为正，电解铝库存假期走高、节后开始回落。

电子半导体方面，费城半导体指数较前周边际回升。

基建、地产投资：节后基建恢复进度可能较慢

节后首周，螺纹钢开工率有所回落，石油沥青开工率也持续回落至季节性低位，可能指向节后基建活动恢复进度较为缓慢。

地产*：节后首周国内一手房交易季节性回升，但仍处历史同期低位；*房成交季节性回升，且升至历史同期高位。

人员出行：随着节后返工，旅游出行继续回落，城内活动边际回升

节后，境内航班执飞率、国内旅客量均边际回落，未来两周平均票价曲线也有所下移。

随着节后返工，节后首周城际出行强度季节性回落，城内地铁客运量则季节性回升。

货运物流：节后首周货运流量、物流吞吐量季节性回升。

出口相关：节后，20大港口离港集装箱船载重季节性回升；节后首周CCFI继续回落，但其中东南亚航线继续回升。

财政金融：10月以来票据利率先走低，后小幅回升；*债方面，随着用于化债的特殊再融资债开始发行，再融资债发行继续加快。

后续继续关注产需修复情况、债务化解情况。节后首周生产活动或仍处修复期，接下来继续关注生产修复进度；节后，化债逐渐推进，特殊再融资债逐渐密集发行，后续继续关注化债总额及节奏情况。

风险提示：国内外经济形势及调整超预期变化。