广发固收流动性跟踪：资金分层再现，下周资金面关注三大因素

本周资金利率主要受到税期影响，资金利率先上后下。具体而言，周一纳税申报截止，周二三走款。从资金面来看，周一周二较为紧张，周三开始明显缓解。周一至周三，DR001基本在1.93%-1.97%之间波动，而后下行，周五回落至1.59%，全周均值较前一周小幅下行2bp。R001也从2.1%-2.5%回落至1.7%附近，全周均值较前一周小幅上行4bp。7天资金利率整体高位震荡，DR007多在2.0%-2.1%之间波动，R007在2.4%-3.1%之间，全周均值分别较前一周上行7bp、32bp，部分反映了跨月需求。

资金分层再现。本周R007与DR007利差一度达到100bp以上，R001与DR001利差也一度达到50bp以上。相比9月跨季时银行和非银利差较小，R007与DR007利差高在38bp，当前扩大的利差指向流动性分层的情况加剧。

从资金供给端来看，税期后银行*资金净融出量回升至3万亿以上。10月23-27日，银行*日均净融出3.3万亿元，低于前一周的3.6万亿元。周内变化来看，周一至周二仍在2.6-2.7万亿元左右的低位，周三开始回升至3万亿以上。不过整体看，银行净融出还是没有恢复到4万亿以上，与原来宽松时期的5万亿更是有差距。

季初缴税带来资金缺口，央行继续加大逆回购投放力度。本周（10月23-27日）共计投放28240亿元，实现净投放13700亿元，逆回购余额也从上周五的1.5万亿元升至2.8万亿元的高位，周四一度升至3.2万亿元，为历史高，也远高于20*同期的8500亿元左右，显示央行对当前资金面的呵护态度。往后看，下周跨月，且11月将开始发行1万亿元特别国债，仍需央行投放进行对冲，预计逆回购存量维持相对高位，但在银行*净融出没有完全恢复时，高度依赖逆回购投放的资金利率波动较大。

税期过后银行间质押式回购成交量回升至6万亿元以上。周内变化来看，周一至周三质押式回购仍维持在6万亿元以下的低位，周四开始回升至6万亿元以上。全周银行间质押式回购日均成交5.91万亿元，低于前一周的7.02万亿。回购余额来看，从周一的9.4万亿元持续回升至周五的10.6万亿元。

本周票据利率下行，大行仍然持续净买入票据。10月27日相对20日，1M下行25bp至1.5%，3M下行25bp至0.4%，6M下8bp至1.13%。大行仍然持续净买入票据，10月以来累计净买入3244亿元（9月累计净卖出1569亿元）。
从月下旬票据利率持续下行且大行持续净买入票据来看，10月信贷投放弱于9月。对比往年同期，当前可以跨年的3个月期票据已经低至0.4%，大幅低于20*同期的1.0%左右。

利率互换FR007S1Y转为下行。8月税期以来，FR007S1Y呈现震荡上行趋势，本周转为持续下行，周五FR007S1下行至2.09%，较上周五下行6bp，FR007S1Y与7天逆回购的利差从35bp降至29bp。

同业存单净融资转正，1年期AAA存单收益率上行至2.58%。10月23-27日，同业存单发行6274亿元，净融资为1674亿元，此前连续三周为负。1年期AAA同业存单收益率波动上行，周五上行至2.58%，较前一周上行3bp。10月23-27日，同业存单到期量小幅降至4451亿元，而后将再度升至7862亿元、6337亿元，到期压力将上升。

10月30日-11月3日，资金面关注的因素：

第一，周二（31日）跨月，关注资金利率波动。10月为财政支出常月，月末财政支出支撑11月初流动性转松，但逆回购余额处于高位，需要关注月初资金面转松的程度和持续时间；

第二，全周逆回购到期28240亿元，到期量相对较大，其中30日到期8080亿元；

第三，*债周度净缴款（发行缴款剔除到期）升至4117亿元，前一周为2147亿元。再融资债发行1274亿元，其中普通再融资债281亿元，特殊再融资债993亿元。

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超储影响因素更新

10月23-27日，央行净投放资金14200亿元，*债净缴款2150.3亿元。

10月30日-11月3日，逆回购到期28240亿元，*债净缴款4116.5亿元。

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公开市场：10月30日-11月3日到期28240亿元

截至本周五，逆回购存量28240亿元，MLF存量56750亿元。

10月23-27日，央行净投放资金14200亿元。其中，7天逆回购投放28240亿元，到期14540亿元，国库现金定存投放500亿元。

10月30日-11月3日，逆回购到期28240亿元。

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*债：10月30日-11月3日净缴款4116.5亿元

按缴款日计，10月30日-11月3日*债净缴款（缴款剔除到期）为4116.5亿元。

10月30日-11月3日，*债合计发行2161.8亿元。其中，地方债计划发行2161.8亿元，国债计划发行为0。

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同业存单：1年同业存单收益率上行至2.58%

同业存单净融资转正。10月23-27日，同业存单发行6274亿元，净融资为1674亿元。10月16-20日，同业存单发行5167亿元，净融资为-3153亿元。募集率方面，10月23-27日，同业存单募集率升至88.1%，前一周为85.7%。

存单加权发行利率2.54%，加权发行期限缩短。10月23-27日，同业存单加权发行利率2.54%，较前一周上行8bp。存单加权发行期限4.9个月，前一周为6.2个月，各类银行加权发行期限均下降。1年期存单占分类型银行存单总发行量比例，合计16.5%（相对前一周-4.0pct），9M存单占比4.5%（相对前一周+2.8pct）。

1年期AAA存单收益率上行至2.58%。二级市场方面，10月23-27日，1年期AAA同业存单收益率波动上行，周五上行至2.58%，较前一周上行3bp。一级市场方面，10月27日股份行1年期存单发行利率为2.59%，较前一周五上行1bp。