国信策略：增发国债对股市的影响

文：王开

事项

2023年10月24日，十四届全国人大*会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准*增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。

解读

2023年10月24日，十四届全国人大*会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准*增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。该决议明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用500亿元，结转明年使用5000亿元。资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、*应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点*综合防治*建设工程、东北地区和京津冀*地区等高标准农田建设。增发后，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。

A股有望企稳反弹，利好顺周期板块

2000年以来，我国有4次年中增发国债。如果考虑国债增发是否涉及调整预算，可比口径应该为1998、1999、2000年三次经验，考虑到资本市场行业数据的可获得性，我们以2000年以来的增发国债（含特别国债发行）作为复盘依据。（1）2000年8月21日，*在第九届全国人大*会第十七次会议中建议增发500亿元用于水利和生态项目建设、教育设施建设、交通等基础设施项目建设、企业技术改造以及城市环保项目建设；（2）2007年6月19日，第十届全国人民代表大会务委员会第二十八次会议通过发行15500亿元特别国债的议案，用以减少外汇，释放货币空间；（3）2017年8月23日，财政部发布《关于2017年特别国债（一期和二期））发行工作有关事宜的通知》，决定续作2007年发行的特别国债，规模约6000亿元；（4）20*3月27日，*中央政治局召开会议。会议指出要发行特别国债，增加地方*专项债券规模，发行规模为1万亿元，其中90%用于基础设施建设，10%的额度用于抗疫相关支出。

历次增发国债对A股市场均起到提振信心效果。从月均数据来看历次增发国债后市场表现：（1）2000年8月，上证综指在阶段性高点后再次上行，从2066点上涨至2214点，涨幅为7.2%；（2）2007年6月，上证综指在401*一路上行，达到历史高位的5824点，涨幅为45.1%；（3）2017年8月，上证综指从3287点上涨至3457点，涨幅为5.2%；（4）20*3月，上证综指从2852点上升至3627点，涨幅为27.2%。增发国债意味着积极的财政财政，对提振股市投资者的情绪有正向促进效应。在今年盈利底部已现、利率不算高的前提下，负面情绪的拖累是A股市场偏离基本面的根源，增发国债有利于活跃资本市场。

从历史经验看行业比较，国债增发利好上游顺周期相关行业。从行业视角来看，增发国债对资金投放领域的相关行业提振作用为显著，如2000年增发的国债以振兴基建为目标，催升了建筑相关行业的行情；2007年增发的国债以购汇为目的，催升了银行业和出口产业链相关板块的行情。20*增发的国债以基建和抗疫为目的，催升了建筑相关行业和消费行业的行情。本次国债增发重点在基建领域，与2000年和20*相似，对顺周期相关行业提振效果预计更强。结合行业收支所处的位置，钢铁、建筑、环保、机械设备等顺周期板块处在资本开支和盈利增速占优的象限，在国债增发的红利下存在利好支持。