特别国债点评兼评9月财政数据：增量工具终落地，“稳增长”决心明确，上调全年GDP增速至5.3%

摘要

财政“增量工具”终于落地，有望稳定市场预期，助力经济稳步修复。因此，我们上调全年GDP增速至5.3%。

10月24日，十四届全国人大*会表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准*增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，将在四季度增发2023年国债10000亿元，“作为特别国债管理”，以“整体提升我国抵御*的能力”。值得关注的是，本次增发以后，本年度全国财政赤字率*预期目标将由3%提高到3.8%左右，为2010年以来高水平，高于20*“抗疫特别国债”发行后3.6%的预期目标水平，财政“稳增长”决心明确。

在报告《如何看待“化债”及“稳增长”之间的关系》中，我们曾指出，当前财政兼顾“稳增长”及“化债”，“为维持这一‘并重思维’，后续财政的增量补充仍有必要，且有超预期的可能性”， 9月公共预算、*性基金预算均仍呈现“减收增支”，财政“增量工具”终于落地，有望稳定市场预期。

值得注意的是，在使用方式上，此次增发的国债将全部通过转移支付的方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，旨在增强地方财政年内乃至明年的“办事能力”。资金投向方面，“资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、*应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点*综合防治*建设工程、东北地区和京津冀*地区等高标准农田建设”；即城乡社区、农林水等基建领域；截至9月，公共财政预算已连续2个月向相关领域加速支出，预计有望拉动年内乃至明年基建投资增速，助力经济稳步修复。因此，我们上调全年GDP增速至5.3%。

风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。

特别国债终落地，财政 “稳增长”决心明确

10月24日，十四届全国人大*会表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准*增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，将在四季度增发2023年国债10000亿元，“作为特别国债管理”，以“整体提升我国抵御*的能力”。值得关注的是，本次增发以后，本年度全国财政赤字率*预期目标将由3%提高到3.8%左右，为2010年以来高水平，高于20*“抗疫特别国债”发行后3.6%的预期目标水平，财政“稳增长”决心明确。

在报告《如何看待“化债”及“稳增长”之间的关系》中，我们曾指出，当前财政兼顾“稳增长”及“化债”，“为维持这一‘并重思维’，后续财政的增量补充仍有必要，且有超预期的可能性”， 9月公共预算、*性基金预算均仍呈现“减收增支”，财政“增量工具”终于落地，有望稳定市场预期。

此外，值得注意的是，在使用方式上，此次增发的国债将全部通过转移支付的方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，旨在增强地方财政年内乃至明年的“办事能力”。资金投向方面，“资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、*应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点*综合防治*建设工程、东北地区和京津冀*地区等高标准农田建设”；即城乡社区、农林水等基建领域；截至9月，公共财政预算已连续2个月向相关领域加速支出，预计有望拉动年内乃至明年基建投资增速，助力经济稳步修复。因此，我们上调全年GDP增速至5.3%。

公共财政收入仍较弱势

同日，财政部发布数据，1-9月，全国一般公共预算收入166713.0亿元，同比增长8.9%，增幅（较1-8月，下同）继续收窄1.1个百分点。其中，中央一般公共预算收入75886.0亿元，同比增长8.5%，增幅继续收窄1.0个百分点；地方一般公共预算本级收入90827.0亿元，同比增长10.3%，增幅继续收窄1.5个百分点。

单月数据方面，9月公共财政收入实现14917.0亿元，同比下降1.3%，降幅较8月收窄3.3个百分点；其中，当月税收收入实现11220.0亿元，同比增长0.9 %，增速较8月改善3.1个百分点；非税收入规模为3697.0亿元，同比下降7.4%，降幅较8月明显收窄7.6个百分点。

受益于“双节”假期，9月公共财政收入、税收收入同比增速均有改善。居民消费回暖是税收收入改善的主要助力，9月社会消费零售总额同比增长5.5%，较8月加快0.9个百分点，餐饮、商品零售总额同比增速也分别加快1.4 和0.9个百分点。当月消费相关税种中，增值税、国内消费税同比增速分别实现2.0%和35.3%，较上月加快0.1和31.1个百分点，分别拉动税收收入同比增速0.9和3.8个百分点。

值得注意的是，除居民消费的季节性回暖外，能源价格也是国内消费税增速加快的重要推动力；9月CPI分项中，交通工具用燃料分项当月同比下降1.10%，降幅较8月继续收窄3.4个百分点。

房地产相关税种改善基础不牢固。9月房产税同比增速实现21.5%，较8月加快0.9个百分点；但值得注意的是，9月契税同比增速转负至-9.9%。9月商品房当月*面积同比降幅实现19.8%，降幅仍然较大，地产*不振使得地产相关税种改善基础不牢固。

公共财政支出力度继续加大

1-9月，全国一般公共预算支出197897.0亿元，同比增长3.9%，增幅（较1-8月，下同）继续走扩0.1个百分点。其中，中央一般公共预算本级支出26666.0亿元，同比增长6.6%，增幅继续走扩0.1个百分点；地方一般公共预算支出171231.0亿元，同比增长3.5%，增幅继续走扩0.2个百分点，公共财政支出力度继续加大。

单月数据方面，9月全国一般公共预算支出实现26515.0亿元，同比增长5.2%，增速较8月收窄2.1个百分点；其中，地方公共财政支出实现22395.0亿元，同比增长4.8%，增速较8月收窄2.1个百分点；值得说明的是，季末为财政支出的季节性高点，9月单月同比增速下滑主要受到基数因素影响。

支出结构方面，9月公共财政支出向“产业升级”、“稳增长”倾斜。一方面，9月公共财政向科学技术领域的支出明显加快，当月同比增速实现35.5%，较8月加快52.6个百分点。另一方面，公共财政支出向基建领域的倾斜加大，当月向基建领域的支出占比高于8月0.67个百分点，交运、城乡社区、农林水事务支出同比增速分别实现18.6%、8.5%和10.1%，较8月分别加快11.8、0.6和5.3个百分点。基建是全年扩内需的关键抓手，后续有望继续为基建投资补充增量资金。

专项债支出仍在加速

1-9月，全国*性基金预算收入38683.0亿元，同比下降15.7%，降幅（较1-8月，下同）继续走扩0.7个百分点。分中央和地方看，中央*性基金预算收入3048.0亿元，同比下降7.9%，增速继续下滑6.7个百分点；地方*性基金预算本级收入35635.0亿元，同比下降16.3%，降幅走扩0.3个百分点，其中，国有土地使用权出让收入30875.0亿元，同比下降19.8%，降幅继续走扩0.2个百分点。

单月数据方面，9月地方*性基金收入规模4388.0亿元，同比下降18.3%，降幅较上月微幅收窄0.5个百分点；其中，国有土地使用权出让收入3779.0亿元，同比降幅实现21.3%，降幅较上月微幅收窄0.9个百分点；单月数据微幅改善，但土地收入短板仍较明显。

支出方面，1-9月，全国*性基金预算支出66368.0亿元，同比下降17.3%，降幅（较1-8月，下同）继续收窄4.4个百分点；其中，地方*性基金预算支出64441.0亿元，同比下降16.0%，降幅收窄4.5个百分点，国有土地使用权出让收入相关支出35471.0亿元，同比下降18.7%，降幅较上月收窄1.7个百分点。

单月数据方面，地方*性基金预算支出8752.0亿元，同比增长31.5%，增速较8月明显改善46.4个百分点；国有土地使用权出让收入相关支出4476.0亿元，同比下降3.9%，降幅明显收窄17.0个百分点。

地方*性基金预算支出与土地收入相关支出的增速均有提速，但前者增幅明显快于后者，专项债支出正在加速发力稳增长。具体到新一期数据，8月新增专项债向基建投资领域的倾斜更加明显，当月投向交通基础设施、农林水利及市政园区基础设施领域的资金规模分别为940.4、581.5和2263.0亿元，较7月分别明显增加672.7、423.1和1544.2亿元，其中，投向市政园区、农林水利领域的专项债规模均为年内高。

风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。