十大券商策略：情绪步入极值区域 茅台大跌预示市场底部或将出现

海通策略：茅台大跌预示市场底部或将出现 四季度有望迎来第二波机会

本周贵州茅台股价大幅调整或预示市场底即将到来，未来几个月内大盘上涨概率或已较大。由于历史上公募基金跑输大盘往往发生在非基本面因素主导时期，当市场处于流动性较宽松、宏观背景阶段性下行的环境中时，市场关注点可能更容易集中于热点及主题方向，此时更擅长于从基本面维度挖掘上市公司内在价值的公募基金往往较难实现超额收益。现阶段密集落地下宏观基本面已回暖，因此未来看基金重仓股有望跑赢市场。历史上A股年内至少存在两波上涨行情，四季度有望迎来第二波机会。四季度到明年初重视大金融、科技以及消费医药。

华西策略：当前A股处于中长期底部区间 不建议过度悲观

悲观情绪修复需要时间，市场大概率以横盘震荡消化低迷的情绪，中长期不悲观。近期公布的三季度经济数据好于市场预期，但国内股票和债券市场均表现疲弱，反映投资者情绪仍较低迷。站在沪指年内首次跌破3000点的时期，本篇报告对当前市场的投资主线进行了一些思考。当前A股处于中长期底部区间，不建议过度悲观：1）从宏观经济基本面、活跃资本市场等方面均在发力，终会定价到股票市场；2）A股整体估值处于较低水平，继续下探的空间有限，更大概率以横盘震荡来消化低迷的情绪；3）汇金增持四大行、央企增持和回购股份等，有望带动场外资金入市。

中信证券：市场加速出清，情绪步入极值区域

三季度经济增速超市场预期，投资者对经济数据的体感差异来源于价格因素，经济预期有望在年末上修；特殊再融资债发行超预期，国内资金面短期承压，未来仍有降准降息空间；美国经济仍处于强现实、弱预期状态，静待长端利率走弱；A股投资者悲观情绪已步入极值区域，积极因素正在积累，节奏依然至关重要，建议继续遵循三阶段策略逐步布局。首先，经济底再次被确认，三季度经济数据超出市场预期，预计四季度继续呈现改善趋势，价格性因素导致当下经济改善趋势和投资者体感存在差异。其次，短期资金面偏紧，地方特殊再融资债发行节奏和规模明显超预期，预计央行会加大投放应对资金压力，短期仍有降准降息可能。再次，美债利率对行情仍有制约，短期美国部分经济数据依然强劲，但景气预期指标均开始走弱，年内美联储再次加息概率不大，静待美债供需关系改善推动长端利率走弱。后，市场出清速度加快，白马及红利低波的调整有望释放场内资金。

国君策略：阶段性底部正在形成 做好防守反击准备

本周公布的Q3经济数据超预期，但市场对此反应平淡，上证指数调整并跌破重要心理关口。当前国内股票市场核心矛盾并非短期GDP和上市公司EPS增长，而是中期不确定将在未来如何被解决，这是市场能否给予估值的关键。尽管9*济数据边际改善，但未打消市场对增长动能的疑虑；此外国内外的金融条件在近期同步收缩，SHIBOR 3M上升至*“REOPEN”疫后修复的高位水平，10年期美债收益率一度突破5%，金融条件的收紧叠加地缘政治的冲突令权益风险资产风声鹤唳。我们认为，股票市场快速风险释放已接近历史极致水平，有望推动国内金融条件的放松与活跃资本市场的出台；其次，市场自身有望围绕长期趋势线反复争夺，形成阶段性的市场底部。做好防守反击的准备，总体上我们维持“高度不高震荡很长”的看法。

申万宏源策略：中短期问题集中反映后 更可以蛰伏等待机会

调整是中短期问题的集中反映。短期问题：全球地缘政治扰动，避险情绪升温。中期问题：国内海外经济展望充满分歧，海外经济24年大概率弱于23年；国内经济24年五个“前高后低”，也没有明确的改善预期。仅依靠“经济 + ”看长做短，A股可能就是震荡市。中短期问题在股价中集中反映，长中短期性价比已改善，市场内在稳定性逐步恢复。这种时候，更要心平气和，蛰伏等待一击必中的机会。若没有额外的重大宏观变化，市场可能回到弱势震荡市中。我们依然关注，以中美经贸摩擦缓和为前提，四季度有一波有效反弹。

中原策略：未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局

当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.04倍、32.43倍，处于近三年中位数以下水平，市场估值依然处于较低区域，适合中长期布局。两市周五成交量7317亿元，处于近三年日均成交量中位数区域下方。国内市场在经济持续好转的推动下，未来股指总体预计将维持蓄势震荡格局，同时仍需密切关注面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者短线关注新能源、汽车以及金融等行业的投资机会。

广发策略：当前市场到什么位置了？

本周五A股收于年内低点，当前A股到什么位置了？我们在19年初向投资者介绍了广发策略“否极泰来”底部判断框架，基于该方法论，我们在19年初判断19年1月份为A股熊市底部。基于“否极泰来”方法论对当前A股的赔率进行定位，通过①资产联动指标、②市场技术指标、③市场行为指标、④估值等四维度共计10大指标，发现A股已经非常接近*10月末的位置。中美“底”共振仍在酝酿，短期择优“经济低敏+美债低敏”行业/因子，中期坚定新投资范式下的“杠铃策略”。

民生策略：当压制退去 转机或来临

自6月以来，A股相对全球其他主要股市表现似乎并不亮眼，但若以美元计价，当下A股相对于6月的跌幅与其他主要股市相当。背后逻辑是：作为全球主要风险资产的终计价单位，美元变贵这一定程度压制了所有资产的价格。从中国市场来讲，这一压制因素在8月央行开始稳汇率之后就主要由股债的人民币价格承担，但人民币汇率稳定。未来，随着美元见顶回落，这一压制因素开始缓解。同样的，对于大宗商品而言，未来实际利率的回落将非常有利于与其低库存的状态形成合力，带来价格和库存水平的有力修复。

开源策略：市场与经济背离 博弈落在两个关键时点

2023Q3实际GDP同比增长4.9%、好于市场预期的4.5%。全年5.0%仅需Q4GDP同比4.4%，叠加较低的基数，预计实现难度不大。Q3GDP好于一致预期且多个分项出现修复，但经济数据发布后权益市场持续走弱，原因可能有*：一则美国升级出口禁令；二则市场真正期待的有力度的改善尚未出现，如地产落地后基本面改善不足；三则全年实现5.0%压力不大，市场认为Q4总需求加玛的必要性下降。尽管实现5%目标难度不大，但地产动能仍弱，经济延续修复仍需要的持续呵护，后续有望持续加玛落地，特别是城中村、扩基建等方面，既呵护四季度经济修复，又为2024年做准备。

国金策略：“经济底”助力市场信心恢复 成长风格或为短期市场主线

国金证券首席经济学家赵伟表示，主要经济体疫后修复情况与财政发力力度关联密切；往后展望，全球经济在寻找“新稳态”的过程中，依然存在较大的不稳定性。美国财政年的顺周期扩张，以及中短期的库存回补行为，或增加二次通胀的风险；进而又会导致去通胀的后半程，通胀粘性较高，衰退或是缓解经济过热的“必要代价”。赵伟认为，国内市场“底部”特征明显，随着“底”出现，“经济底”在即或将助力市场信心恢复。5月中旬以来，无论机构行为还是市场定价，“底部”特征都越加明显。7月“底”出现，政治局会议明确强调“加强逆周期调节”，针对制约经济恢复的两大核心“症结”，也都提出相应思路。支持下，我国经济或于四季度见底改善，助力市场信心恢复。