隆基绿能：9月5日召开业绩说明会，国金证券、路博迈基金等多家机构参与-微咔网

正文概述

2023年9月11日隆基绿能（601012）发布公告称公司于2023年9月5日召开业绩说明会，国金证券、路博迈基金、建信基金、平安养老保险、泉果基金、安信基金、南方基金、朱雀基金、易方达、博时基金、中油资产管理、长江证券、贝莱德基金、国海富兰克林、长安国际信托、金鹰基金、新华资产管理、嘉实基金、汇丰晋信、银华基金、工银瑞信、申万菱信、海通证券、中银国际、施罗德投资、汇丰银行(中国)、中国人保、泓德基金、上海景林资产、*资本、上海丹羿投资、中信建投、天风证券、财通证券、中金公司、信达澳亚基金、中国人寿资产参与。

具体内容如下：

问：随着下游 N 型比例的持续升以及上游不同品质硅料价差逐渐拉开，技术较好的拉晶企业是否可以凭借对材料品质更强的适应性，来扩大在 N型趋势下硅片环节的盈利优势？可否量化一下这种优势？

答：随着市场对高效电池投入的逐渐加大，下游制造环节对上游原料品质的要求肯定会越来越高，主要是因为硅片品质对产品效率的影响会越来越大。从这个角度来讲，有技术优势和品质控制能力的公司，在竞争中会获得更多的优势。尤其随着更高效电池推向市场，预计客户对于后端品质的少量影响比较难以接受，所以硅片未来会朝着更高品质的方向发展。

从市场来看，未来客户对高品质硅片的需求会越来越*，高品质硅片产品会存在一定的市场溢价。近期市场上电池效率对售价的影响已经非常明显，所以公司预计未来硅片品质将在硅片售价中占据 5%-10%的比重。

问：关于电池技术路线，请公司已公告的待建产能的技术路线是什么？

答：公司内部持续在进行高强度的技术研发和审慎的论证。目前公司已经形成了一个非常明确的观点在未来的 5-6 年或者说到 2028年-2029 年，BC电池会是晶硅电池的绝对主流，包括双面和单面电池。

公司 HPBC 电池是行业标志性的转型产品，它意味着有高难度技术且在过去成本较高的产品开始走向平价市场，未来发展速度也将加快，主要是因为 BC 电池的发电性能非常优异。过去 BC 电池主要受限于实现的难度较高以及成本难以受控，所以 BC电池一直在市场上占据很小的份额。但未来整个行业都会关注到这个方向，而且接下来的几年会快速过渡到这个方向。2024年公司 HPBC PRO 版本的性能将进一步提升，并投放至市场。公司仍然认为TOPCon是过渡性技术，主要原因是TOPCon和 PERC相比提升幅度很小，而行业技术的高度同质化，很容易导致投资收益不达预期，或者出现尚未盈利即过剩的现象，目前已经有这种迹象，到今年年底或者明年上半年，预计会有很多 TOPCon 电池产能投向市场。因此，公司认为TOPCon 技术获得较高投资收益的压力非常大，目前 TOPCon的投资收益率已经落后于 PERC。

问：请后续公司电池技术路线的扩产节奏是什么？在鄂尔多斯 30GW TOPCon 以及西咸 30GW HPBC 全部投产后，后续的新产能都是聚焦 BC 方向吗？

答：关于接下来的扩产节奏，公司已经扩产的项目有30GW HPBC电池和 30GW TOPCon 电池，目前已经投产，均处于产能持续提升的阶段。预计 30GW HPBC电池项目将在 2023年年底全面达产，TOPCon 电池项目预计到 2024 年第一季度末实现全面达产。对于公司后续投资计划内的项目，公司都会采用 BC 技术，同时将会按照公司已公布的建设节奏进行投产。

问：请介绍下在目前相对较优的 HPBC 的产线上，公司能实现的良率、效率和成本大概在什么样的水准？如果同行未来要在 BC 上去追平公司现在取得的成就，可能会有哪些难度会使得公司能维持持续的领先？

答：目前公司推出的 BC 技术路线是 HPBC，主要有两档主流功率产品——580W和 590W（182版型），预计到 2024年年底，公司将会推出 HPBC 的 PRO 版本，其性能将会进一步提升。HPBC产品具备非常优良的发电性能，主要是因为产品正面没有栅线，不管太阳光从任何角度入射，都不会存在栅线反射的情况。通过公司大量的测试验证，目前比如在河南、河北地区，HPBC单瓦发电量能够高出 TOPCon大概 2%-3%。

在良率方面，目前公司 HPBC已经达到了 95%的良率，虽然比 PERC 99%或者 99.2%的良率水平低几个点，但是公司认为该产品能够达到 93%良率水平，则可以进行大规模的连续生产。目前 95%的良率水平已经符合公司指标，未来随着经验的积累，公司会继续提升该产品的良率水平，预计会达到96%、97%甚至 98%。HPBC生产成本与良率水平、产量高度相关，随着单线产出量的增加，良率也会持续提升，则成本就会越来越有竞争力。从价值端来看，对比价值和成本中间的空间，公司认为该产品具备很好的获利能力。从客户的角度去理解，采用这种技术生产出的产品和发出的电力，终产生的价值和整个产品投入，和其他技术对比的情况，公司认为 HPBC产品处在非常有优势的地位。关于竞争对手将来是否能够快速布局 BC 技术，个人认为公司在 BC技术上所遇到的困难，其他公司也会遇到。另外公司在 BC产品上已经进行了非常完备的、大量的专利布局，从电池到封装环节，公司在这项技术上总共有超过 100 项的专利，有利于公司技术的保护。

问：请介绍下公司 BC 类电池和其他技术结合的计划？

答：针对 BC类电池技术，目前公司研究的方向有三个，包括您刚才提到的 HBC 技术和类似以 TOPCon 为基础演变的技术，N 型 BC 以及公司现在投产的 HPBC 技术。公司对这三个方向都有比较系统和深入的研究，也都有相应的中试线。

总体来讲，公司认为 BC 是相对确定的技术方向，而且将会快速在市场获得优势。在这* BC路线中，具体哪种路线终具有更大的优势，目前公司认为各有其竞争力。

问：短期看，公司 HPBC 产品的*是否还是以海外分布式户用为主？是否要等到 HPBC PRO 版本推出后再进行工商业、地面电站的大规模商业化推广？

答：初期公司 HPBC产能非常有限，所以主要销往了欧洲和澳洲市场。现在随着公司 HPBC电池产能的快速提升，该产品会在全球范围内*，国内也是一个重要的市场。在国内市场上公司将 HPBC 产品主要作为一种分布式屋顶产品来*，从分布式应用场景来看，其单面发电优势相较其他单面光伏产品非常显著。

目前 HPBC产品在一些应用单面组件的地面电站场景中，也具备优势和竞争力，但目前公司将 HPBC 组件做成双面产品，相较市场上先进 TOPCon 产品没有明显的竞争优势，且目前公司 HPBC电池产能仅有 30GW，当前状况下暂不主推 HPBC在双面组件的应用市场。HPBC PRO版本将会在单双面组件市场都具有竞争力，所以未来公司会推出面向地面电站的双面 BC产品。

问：请介绍下公司 BC技术如*集中式领域实现高双面率？

答：对于 HPBC技术，公司是以单面为主的方向打造，但是后续推出的 HPBC PRO 版本会是单双面都有优势的产品。在光伏发电上，双面产品是根据双面率进行折算的，比如背面有 6%左右的散射光，乘以背面的发电效率，推算出输出电量。如果正面效率超出了对手 5%，其实对背面效率要求就很低；如果背面比对手低了 20%，但是正面高出 5%，其实综合计算的发电量已经超出对手，主要是因为正面和背面的发电贡献差异非常大，背面的散射光毕竟只有正面的 6%左右，所以背面的效率差对发电量的影响是远远低于正面的效率差，所以当正面的效率足够高的时候，背面的发电量增益差会被抵消。因此，公司认为未来 BC 类产品在双面领域也会成为主流。

问：公司 2023 上半年电池出货量是 5GW，请其中新技术的出货量是多少？以及西咸和泰州两个工厂的贡献比例以及产能爬坡的情况？另外，Hi-MO7 组件新技术在集中式领域取得了哪些突破？

答：在 2023年上半年 31.5GW 的电池出货量中，部分是外购的电池，因为公司没有相应规模的电池产能。公司采购了一定量的 PERC 电池用于组件生产和*，外购电池的比例大概在 20%以上。

关于新技术出货量，上半年HPBC电池出货量接近1.5GW，出货量相对有限，主要是因为产能爬坡的难度超出预期，到现在公司新投的 HPBC 电池产线已经达到公司预期，处于正常运营的状态。预计到 2023 年年末，公司 30GW HPBC 电池产能将全部投产。在目前市场上*的 TOPCon 双面产品中，公司 Hi-MO7组件产品处于领先的功率水平，目前 TOPCon 双面产品的功率分布和参数分布都处在相对宽泛的水平，整个市场上功率分布在565W-585W的水平，而公司主要产品功率都是在580W-585W，位于高的功率档。

隆基绿能（601012）主营业务：单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和*,现已发展成为全球大的单晶硅片和组件制造企业。

隆基绿能2023中报显示，公司主营收入646.52亿元，同比上升28.36%；归母净利润91.78亿元，同比上升41.63%；扣非净利润90.6亿元，同比上升41.46%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入363.34亿元，同比上升14.32%；单季度归母净利润55.41亿元，同比上升45.18%；单季度扣非净利润54.69亿元，同比上升45.53%；负债率55.99%，投资收益26.02亿元，财务费用-13.6亿元，毛利率19.08%。

该股近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为38.69。

以下是详细的盈利预测信息：