超预期！*债券推高8月社融，人民币暴涨700点，专家：属短期反弹

本文来源：时代财经 作者：李益文

8月份金融、社融数据超预期增长。

9月11日，央行罕见在盘中发布了8月金融、社融数据，显示，8月末广义货币M2同比增长10.6%，8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，人民币*新增1.36万亿元，同比多增868亿元，人民币*余额232.28万亿元，同比增长11.1%。

事实上，在7月份社融数据出现断崖下跌后，多项利好接连出台，外界对本次信贷、社融数据的回升已有一定预期。

在金融数据发布前后，在岸、离岸人民币对美元汇率盘中双双反弹，日内涨超700点，截至发稿前，在岸人民币兑美元为7.2960，此前曾跌至7.345，创下2007年底以来新低；离岸人民币则一路收复了7.33、7.32、7.31等关口，目前为7.3057。

“尽管人民币汇率对社融的敏感性近两年大幅上升，但此次人民币的涨超是多方因素引起的。”9月11日，中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲向时代财经表示，其中主要是受美元指数走低影响，“社融数据的出色或许有历史惯性的影响，但很难成为主因。”

中国首席经济学家论坛研究院副院长林采宜也向时代财经表示，本轮社融数据回升主要受到*债券发行加快的推动，带来的汇率上升是短暂的。林采宜认为，汇率本质上主要受中国宏观经济基本面的影响，而从目前的社融数据来看，未来可能会有降息出现。

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未来可能再次降息

本轮社融数据回升主要受到*债券发行加快的推动，这从细分项目就能看出。

数据显示，8月社会融资规模增量3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。其中，对实体经济发放的人民币*、委托*、信托*、未贴现的银行承兑汇票均较去年同期有所减少，但企业债券净融资2698亿元，同比多1186亿元；*债券净融资1.18万亿元，同比多8714亿元。

“短期内会有一定的效果，但副作用也会进一步上升。”林采宜认为，通过目前的社融数据能较为明显的看到，在民间需求不足的情况下，扩张性财政在短期内确能显著*需求，但从长期来看，负债进一步上升会造成未来腾挪的空间更加有限。

此外，“比起数据上的增加，我们更应该关注资金的流向。”林采宜表示，从数据上看，8月份的社融数据较之前有较大起色，但部分社会上的部分融资可能会被用来“借新还旧”，而不是“扩大再生产”。

值得注意的是，目前地方*的现有付息压力已十分明显。财政部数据显示，20*地方*债券支付利息首次突破1万亿元关口，达到11211亿元。今年上半年地方*债券中，新增债券发行约2.74万亿元，同比下降约32%。主要用来偿还到期债务本金的再融资债券发行约1.62万亿元，同比增长了约32%。

不过，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华则认为，可将这次社融数据超季节性反弹视为“内需修复动能呈现转强的迹象”。

周茂华向时代财经表示，8月实体经济发放*持稳，同时，国内积极财政推动地方*债券加快发行节奏，以支持重点项目加快落地见效，增强有效投资，债券净融资同比明显多增。这也反映了，国内宽信用效果逐步显现，实体经济融资需求回暖，有望摆脱前几个月趋弱表现。

但周茂华也承认，本轮社融主要是受地方*债券发行加快和债券市场融资回暖带动。

实际上，近期地方发债提速的信号明显。7月24日召开的中央政治局会议就曾提出“加快地方*专项债券发行和使用”。据21世纪财经8月初的报道，近期监管部门通知地方，要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。

从财政部公布的数据来看，2023年新增专项债务限额为3.8万亿。Wind数据显示，截至7月30日，今年以来新增专项债共发行了约2.48万亿元。这意味着，8月、9月两月平均需发行专项债0.66万亿。

对此，林采宜强调，经济承压下，*负债增加，导致利息支出变多，为缓解付息压力与促进经济，未来有可能再次降息。而周茂华提醒到，8月票据*3472亿元，同比多增1881亿元，在不断下降*利率环境下，票据融资偏强表现，反映目前企业生产扩张意愿仍不够强。

近期来看，央行在三个月内曾两度降低利率，6月20日LPR今年首次下降，1年期和5年期以上LPR双双下降10个基点。8月21日，*市场报价利率（LPR）迎来年内第二次下降，1年期LPR较上一期下降10个基点，5年期以上LPR保持不变。

目前，市场上对再度降准、降息已有所预期。浙商证券研报表示，由于9月仍是*债券发行高峰，且供给端宽信用力度加大，预计央行公开市场操作积极投放流动性，9月也可能有降准操作，积极*资金面，资金面短期波动或有加大，但不会出现大幅收紧。

有关部门多次“喊话”*人民币汇率

回到人民币兑美元汇率方面，谭雅玲认为，本次人民币汇率的大涨幅主要是受美元指数走低影响。此外，近期相关部门的强势表态，也是一个重要原因。“社融数据的出色或许有历史惯性的影响，但很难成为主因。”

谭雅玲解释道，社融数据主要涉内的指标，而人民币汇率更多的是一个涉外的指标，社融数据会对人民币汇率有一个激励的调整，但如果从经济基本面来看，这个指标的影响可能相对来讲还是有限。

在8月份社融数据公布的同一天，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开。

会议讨论了近期外汇市场形势和人民币汇率问题，并强调，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。

会议还提出，外汇市场成员要自觉维护市场稳定，有序开展做市自营交易，坚决杜绝投机炒作、煽动客户等扰乱外汇市场秩序的行为。企业和居民要坚持“风险中性”，不盲从跟风，不赌单边，不赌点位，维护好财产安全。

时代财经注意到，自今年5月人民币兑美元汇率落入7区间以来，国内有关部门就曾多次表态强调汇率稳定。

5月，中国外汇市场指导委员会2023年第一次会议就指出，“我国外汇市场广度和深度日益拓展，拥有自主平衡的能力，人民币汇率也有纠偏力量和机制，能够在合理均衡水平上保持基本稳定。”

6月，人民银行货币委员会2023年第二季度例会表示，坚决防范汇率大起大落风险！搞好跨周期调节。

7月，中央政治局会议强调“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

8月，央行、外汇局定调下半年外汇时，再次强调要，“要保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。”

在今日中央有关部门强力表态的同时，美元指数今日开盘后也少有的出现了走低的趋势。此前美元指数连续八周上涨，创九年来长连涨纪录，不过今日开盘后，美元指数震荡走低，截止到发稿前，美元指数为104.68，昨日（9月10日）收盘报价为105.0587，跌幅约0.356%。

尽管美元指数跌幅不大，但“市场或许可能将此看成是美元贬值的信号”。谭雅玲分析，目前美国高额的财政赤字与经济的衰退，都是构成美元贬值的重要因素。此外，近期美国汽车行业的*也将推动美元走向贬值。

未来人民币走势如何，谭雅玲认为，受人民币结算双边协议的推动，海外人民币存量会增多，离岸人民币汇率波动会更为频繁。而受中国与海外主要国家的利差影响，在岸人民币短期内仍难有明显上升，如果国内再度降息，海内外利差进一步个扩大的情况下，人民币汇率或还会走低。

此外，谭雅玲还提醒到，需要格外注意海外出现的对人民币汇率持续走低的预期，这或许会影响到我国出口企业的利润。